Por qué Wall Street está comprando repentinamente Ethereum en lugar de Bitcoin
Los fondos cotizados en bolsa (ETF) de Ethereum al contado en EE. UU. registraron dos mil ochocientos cincuenta millones de dólares en entradas netas durante la semana pasada, más de cinco veces los quinientos cuarenta y ocho millones de dólares que fluyeron hacia los ETF de Bitcoin al contado en EE. UU. durante el mismo periodo. Esta brecha es la más amplia desde que se lanzaron los productos de Ethereum el año pasado y representa la primera rotación sostenida de capital institucional que se aleja de Bitcoin y se dirige hacia Ethereum desde que ambos activos se volvieron directamente comparables a través de la estructura de los ETF.
El detonante parece ser una combinación de la economía del rendimiento y el diseño del producto. Ethereum ofrece un rendimiento de participación (staking) nativo que Bitcoin no tiene, y hasta hace poco ese rendimiento no era accesible a través de las envolturas de ETF en el mercado. La solicitud de Fidelity este mes para agregar participación y distribuciones trimestrales de efectivo a su Fondo de Ethereum de ochocientos noventa y ocho millones de dólares, con permiso para participar hasta el cien por ciento de las tenencias del fondo, cambia el cálculo por completo. Los asignadores institucionales que habían tratado a ETH y BTC como una exposición funcionalmente intercambiable a los activos digitales ahora tienen una razón para preferir ETH, ya que pueden mantener la misma clase de activos mientras obtienen un flujo de ingresos duradero en el rango del tres por ciento anual.
La configuración estructural del lado de Ethereum amplifica el efecto. El treinta y cuatro por ciento de todo el ETH en circulación está actualmente bloqueado en contratos de participación, un máximo histórico que reduce la cantidad disponible para negociar en cualquier momento, y el mecanismo de quema de tarifas introducido en 2021 continúa reduciendo el suministro total en cada transacción. Cuando la nueva demanda institucional se encuentra con una flotación libre en reducción y un rendimiento que solo se vuelve más atractivo en comparación con Bitcoin, el efecto sobre el precio no es lineal. Históricamente, Ethereum ha tenido un rendimiento inferior al de Bitcoin durante los periodos de entradas netas de criptomonedas porque Bitcoin absorbía primero el dólar marginal. Ese orden ahora se está invirtiendo.
Para los tenedores comunes, la conclusión no es que Bitcoin esté acabado, sino que la cuestión de la asignación de dos activos se está reabriendo por primera vez en años. Una cartera que era de cincuenta y cincuenta entre BTC y ETH hace un año, bajo el supuesto de que ambos se moverían de manera similar, se enfrenta ahora a un periodo en el que un activo ofrece un flujo de caja que el otro no puede, y donde el flujo institucional parece haber descontado esa diferencia. Cualquiera que esté reequilibrando este ciclo necesita al menos preguntarse si la antigua asignación sigue teniendo sentido.
