La SEC aprueba los reembolsos en especie para los ETF de Bitcoin
La Comisión de Bolsa y Valores aprobó esta semana las creaciones y reembolsos en especie para los fondos cotizados en bolsa (ETF) de Bitcoin y Ether al contado en EE. UU., lo que permite a los participantes autorizados intercambiar las monedas subyacentes directamente por acciones de ETF en lugar de canalizar cada transacción a través de efectivo. El cambio entrará en vigor el 1 de agosto y se aplicará a los once fondos de Bitcoin al contado existentes y a los nueve fondos de Ether aprobados el año pasado.
El cambio mecánico es técnico, pero las consecuencias no lo son. Bajo el modelo de solo efectivo que ha regido a los fondos desde su lanzamiento en enero de 2024, cada creación de acciones obligaba al emisor a comprar Bitcoin en el mercado abierto, y cada reembolso lo obligaba a vender, lo que generaba eventos imponibles dentro del fondo que eventualmente se trasladaban a los tenedores comunes. Las transferencias en especie eliminan por completo ese ciclo de compra y venta, lo que reduce la carga fiscal, reduce la brecha entre el precio de mercado de un fondo y su valor subyacente, y permite que los productos absorban grandes flujos institucionales sin mover el mercado al contado en su contra.
El beneficio es desigual. Los tenedores minoristas se benefician principalmente de diferenciales más ajustados y menores ganancias de capital con el tiempo, mientras que los grandes asignadores se benefician al poder mover grandes volúmenes de entrada y salida sin pérdidas por deslizamiento (slippage). Las cuentas de corretaje autogestionadas seguirán operando a través de efectivo en el mercado secundario.
La aprobación también cierra la última brecha estructural significativa entre los ETF de Bitcoin y los ETF de renta variable tradicionales, que han utilizado la liquidación en especie desde principios de la década de 1990. Es el paso silencioso que señala que estos productos ya no son tratados como una categoría separada por los reguladores de EE. UU.
